Eine intrinsische Berechnung für Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER) legt nahe, dass es 48% unterbewertet ist
Wie weit ist Uber Technologies, Inc. (NYSE:UBER) von seinem inneren Wert entfernt? Anhand der jüngsten Finanzdaten werden wir prüfen, ob die Aktie einen fairen Preis hat, indem wir die erwarteten künftigen Cashflows auf den heutigen Wert abzinsen. Dazu wird das Discounted-Cashflow-Modell (DCF) verwendet. Das ist eigentlich gar nicht so schwer, auch wenn es recht komplex erscheinen mag.
Denken Sie aber daran, dass es viele Möglichkeiten gibt, den Wert eines Unternehmens zu schätzen, und das DCF-Modell ist nur eine davon. Wenn Sie noch Fragen zu dieser Art der Bewertung haben, schauen Sie sich das Analysemodell von Simply Wall St an.
Knacken der Zahlen
Wir werden ein zweistufiges DCF-Modell verwenden, das, wie der Name schon sagt, zwei Wachstumsphasen berücksichtigt. Die erste Phase ist in der Regel eine Phase mit höherem Wachstum, die sich auf den Endwert zubewegt, der in der zweiten Phase mit gleichmäßigem Wachstum" erfasst wird. Zu Beginn müssen wir die Cashflows der nächsten zehn Jahre schätzen. Wenn möglich verwenden wir Analystenschätzungen, aber wenn diese nicht verfügbar sind, extrapolieren wir den vorherigen freien Cashflow (FCF) aus der letzten Schätzung oder dem letzten gemeldeten Wert. Wir gehen davon aus, dass Unternehmen mit schrumpfendem freien Cashflow ihre Schrumpfungsrate verlangsamen werden und dass Unternehmen mit wachsendem freien Cashflow in diesem Zeitraum ein langsameres Wachstum verzeichnen werden. Damit tragen wir der Tatsache Rechnung, dass sich das Wachstum in den ersten Jahren tendenziell stärker verlangsamt als in späteren Jahren.
Im Allgemeinen gehen wir davon aus, dass ein Dollar heute mehr wert ist als ein Dollar in der Zukunft, daher diskontieren wir den Wert dieser zukünftigen Cashflows auf ihren geschätzten Wert in heutigen Dollar:
10-Jahres-Prognose für den freien Cashflow (FCF)
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026 | 2027 | 2028 | 2029 | 2030 | 2031 | 2032 | ||
| Levered FCF ($, Millionen) | US$2.63b | US$4.37b | US$5.88b | US$6.92b | US$8.50b | US$9.68b | US$10.6b | US$11.5b | US$12.2b | US$12.8b | |
| Wachstumsrate | Analysten | Analysten | Analysten | Analysten | Analysten | Est @ | Est @ | Est @ | Est @ | Est @ | |
| Schätzung Quelle | x12 | x13 | x8 | x6 | x5 | 13.87% | 10.34% | 6.87% | 6.14% | 4.95% | |
| Barwert ($, Mio.) Abgezinst mit 8,1% | US$2.4k | US$3.7k | US$4.7k | US$5.1k | US$5.8k | US$6.1k | US$6.2k | US$6.2k | US$6.1k | US$5.9k |
("Est" = FCF growth rate estimated by Simply Wall St)
Present Value of 10-year Cash Flow (PVCF) = US$52b
After calculating the present value of future cash flows in the initial 10-year period, we need to calculate the Terminal Value, which accounts for all future cash flows beyond the first stage. For a number of reasons a very conservative growth rate is used that cannot exceed that of a country's GDP growth. In this case we have used the 5-year average of the 10-year government bond yield (2.1%) to estimate future growth. In the same way as with the 10-year 'growth' period, we discount future cash flows to today's value, using a cost of equity of 8.1%.
Terminal Value (TV)= FCF2032 × (1 + g) ÷ (r – g) = US$13b× (1 + 2.1%) ÷ (8.1%– 2.1%) = US$218b
Present Value of Terminal Value (PVTV)= TV / (1 + r)10= US$218b÷ ( 1 + 8.1%)10= US$100b
The total value is the sum of cash flows for the next ten years plus the discounted terminal value, which results in the Total Equity Value, which in this case is US$152b. In the final step we divide the equity value by the number of shares outstanding. Relative to the current share price of US$39.2, the company appears quite undervalued at a 48% discount to where the stock price trades currently. Remember though, that this is just an approximate valuation, and like any complex formula - garbage in, garbage out.
Die Annahmen
Die obige Berechnung hängt stark von zwei Annahmen ab. Die erste ist der Abzinsungssatz und die andere sind die Zahlungsströme. Wenn Sie mit dem Ergebnis nicht einverstanden sind, sollten Sie die Berechnung selbst ausprobieren und mit den Annahmen spielen. Der DCF berücksichtigt auch nicht die mögliche Konjunkturabhängigkeit einer Branche oder den künftigen Kapitalbedarf eines Unternehmens, so dass er kein vollständiges Bild der potenziellen Leistung eines Unternehmens vermittelt. Da wir Uber Technologies als potenzielle Aktionäre betrachten, werden die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet und nicht die Kapitalkosten (oder gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, WACC), die das Fremdkapital berücksichtigen. In dieser Berechnung haben wir 8,1 % verwendet, was auf einem gehebelten Beta von 1,010 basiert. Das Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt. Unser Beta ergibt sich aus dem Branchendurchschnitt von weltweit vergleichbaren Unternehmen, wobei eine Grenze zwischen 0,8 und 2,0 festgelegt wurde, was für ein stabiles Unternehmen eine angemessene Spanne darstellt.
SWOT-Analyse für Uber Technologies
Stärke
Für UBER wurden keine wesentlichen Stärken identifiziert.
Schwäche
Die Aktionäre wurden im vergangenen Jahr verwässert.
Chance
Erwartet, nächstes Jahr den Break-even zu erreichen.
Ausreichende Liquiditätsreserven für mehr als 3 Jahre auf der Grundlage der aktuellen freien Cashflows.
Der Kurs liegt mehr als 20 % unter dem von uns geschätzten fairen Wert.
Bedrohung
Die Verschuldung ist nicht ausreichend durch den operativen Cashflow gedeckt.
Blick in die Zukunft:
Die Bewertung ist nur eine Seite der Medaille bei der Erstellung Ihrer Investitionsthese, und sie ist nur einer von vielen Faktoren, die Sie für ein Unternehmen bewerten müssen. Das DCF-Modell ist kein perfektes Instrument zur Aktienbewertung. Stattdessen eignet sich ein DCF-Modell am besten dazu, bestimmte Annahmen und Theorien zu testen, um festzustellen, ob sie zu einer Unter- oder Überbewertung des Unternehmens führen würden. Wenn ein Unternehmen mit einer anderen Rate wächst oder sich die Eigenkapitalkosten oder der risikofreie Zinssatz stark verändern, kann das Ergebnis ganz anders aussehen. Können wir herausfinden, warum das Unternehmen mit einem Abschlag zum inneren Wert gehandelt wird? Im Falle von Uber Technologies sollten Sie drei zusätzliche Elemente untersuchen:
Risiken: Wir haben zum Beispiel 1 Warnzeichen für Uber Technologies entdeckt, auf das Sie achten sollten, bevor Sie hier investieren.
Zukünftige Erträge: Wie sieht die Wachstumsrate von UBER im Vergleich zu seinen Konkurrenten und dem breiteren Markt aus? Erfahren Sie mehr über die Konsenszahlen der Analysten für die kommenden Jahre, indem Sie unser kostenloses Diagramm mit den Wachstumserwartungen der Analysten nutzen.
Quelle: