Heute werden wir eine einfache Bewertungsmethode durchgehen, mit der wir die Attraktivität von Schlumberger Limited (NYSE:SLB) als Investitionsmöglichkeit einschätzen, indem wir die erwarteten zukünftigen Cashflows auf den heutigen Wert abzinsen. Unsere Analyse wird das Discounted-Cashflow-Modell (DCF) verwenden. Bevor Sie denken, Sie könnten es nicht verstehen, lesen Sie einfach weiter! Es ist eigentlich viel weniger komplex, als Sie denken.

Im Allgemeinen gehen wir davon aus, dass der Wert eines Unternehmens der Gegenwartswert aller in der Zukunft erwirtschafteten Mittel ist. Ein DCF ist jedoch nur eine Bewertungsmethode unter vielen, und sie ist nicht frei von Mängeln. Wenn Sie noch einige brennende Fragen zu dieser Art der Bewertung haben, werfen Sie einen Blick auf das Simply Wall St-Analysemodell.

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Schritt für Schritt durch die Kalkulation
Wir verwenden ein so genanntes 2-Stufen-Modell, was einfach bedeutet, dass wir zwei verschiedene Perioden mit Wachstumsraten für die Cashflows des Unternehmens haben. Im Allgemeinen ist die erste Stufe ein höheres Wachstum und die zweite Stufe eine Phase mit geringerem Wachstum. In der ersten Phase müssen wir die Cashflows des Unternehmens für die nächsten zehn Jahre schätzen. Wenn möglich verwenden wir Analystenschätzungen, aber wenn diese nicht verfügbar sind, extrapolieren wir den bisherigen freien Cashflow (FCF) aus der letzten Schätzung oder dem letzten gemeldeten Wert. Wir gehen davon aus, dass Unternehmen mit schrumpfendem freien Cashflow ihre Schrumpfungsrate verlangsamen werden und dass Unternehmen mit wachsendem freien Cashflow in diesem Zeitraum ein langsameres Wachstum verzeichnen werden. Damit tragen wir der Tatsache Rechnung, dass sich das Wachstum in den ersten Jahren tendenziell stärker verlangsamt als in späteren Jahren.

Im Allgemeinen gehen wir davon aus, dass ein Dollar heute mehr wert ist als ein Dollar in der Zukunft, so dass die Summe dieser künftigen Cashflows auf den heutigen Wert abgezinst wird:

10-Jahres-Schätzung des freien Cashflows (FCF)

("Est" = FCF-Wachstumsrate geschätzt von Simply Wall St)
Barwert des 10-Jahres-Cashflows (PVCF) = 38 Mrd. USD

Die zweite Stufe wird auch als Endwert bezeichnet, d. h. der Cashflow des Unternehmens nach der ersten Stufe. Aus einer Reihe von Gründen wird eine sehr konservative Wachstumsrate verwendet, die das BIP-Wachstum eines Landes nicht übersteigen darf. In diesem Fall haben wir den 5-Jahres-Durchschnitt der Rendite 10-jähriger Staatsanleihen (2,1 %) zur Schätzung des künftigen Wachstums verwendet. Wie beim 10-Jahres-Wachstumszeitraum diskontieren wir die künftigen Cashflows auf den heutigen Wert, wobei wir einen Eigenkapitalkostensatz von 11 % verwenden.

Endwert (TV) = FCF2032 × (1 + g) ÷ (r - g) = 8,9 Mrd. USD × (1 + 2,1%) ÷ (11%- 2,1%) = 102 Mrd. USD

Barwert des Endwertes (PVTV)= TV / (1 + r)10= 102 Mrd. US$÷ ( 1 + 11%)10= 36 Mrd. US$

Der Gesamtwert oder Eigenkapitalwert ist dann die Summe der Gegenwartswerte der künftigen Cashflows, die in diesem Fall 74 Mrd. USD betragen. Um den inneren Wert pro Aktie zu erhalten, wird dieser durch die Gesamtzahl der ausstehenden Aktien geteilt. Verglichen mit dem aktuellen Aktienkurs von 42,8 US$ erscheint das Unternehmen mit einem Abschlag von 17 % auf den aktuellen Aktienkurs ungefähr fair bewertet. Bewertungen sind jedoch ein ungenaues Instrument, ähnlich wie ein Teleskop - bewegt man sich um ein paar Grad, landet man in einer anderen Galaxie. Behalten Sie dies im Hinterkopf.

Die Annahmen
Die obige Berechnung hängt stark von zwei Annahmen ab. Die erste ist der Abzinsungssatz und die andere sind die Cashflows. Wenn Sie mit diesen Ergebnissen nicht einverstanden sind, sollten Sie die Berechnung selbst ausprobieren und mit den Annahmen spielen. Der DCF berücksichtigt auch nicht die mögliche Konjunkturabhängigkeit einer Branche oder den künftigen Kapitalbedarf eines Unternehmens, so dass er kein vollständiges Bild der potenziellen Leistung eines Unternehmens vermittelt. Da wir Schlumberger als potenzielle Aktionäre betrachten, werden die Eigenkapitalkosten als Abzinsungssatz verwendet und nicht die Kapitalkosten (oder gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten, WACC), die das Fremdkapital berücksichtigen. In dieser Berechnung haben wir 11 % verwendet, was auf einem gehebelten Beta von 1,498 basiert. Das Beta ist ein Maß für die Volatilität einer Aktie im Vergleich zum Gesamtmarkt. Unser Beta wird anhand des durchschnittlichen Betas der Branche von weltweit vergleichbaren Unternehmen ermittelt, wobei eine Grenze zwischen 0,8 und 2,0 festgelegt wurde, was für ein stabiles Unternehmen eine angemessene Spanne darstellt.

SWOT-Analyse für Schlumberger

Stärke
Das Gewinnwachstum lag im vergangenen Jahr über dem 5-Jahres-Durchschnitt.
Die Verschuldung ist durch Erträge und Cashflows gut gedeckt.
Die Dividenden sind durch Gewinne und Cashflows gedeckt.

Schwäche
Das Gewinnwachstum lag im vergangenen Jahr unter dem der Energiedienstleistungsbranche.
Die Dividende ist niedrig im Vergleich zu den Top 25% der Dividendenzahler im Energiedienstleistungsmarkt.

Chance
Die jährlichen Einnahmen werden voraussichtlich schneller wachsen als der amerikanische Markt.
Der aktuelle Aktienkurs liegt unter unserer Schätzung des fairen Wertes.

Bedrohung
Die jährlichen Erträge werden voraussichtlich langsamer wachsen als der amerikanische Markt.

Nächste Schritte:
Die Bewertung ist nur eine Seite der Medaille, wenn es darum geht, eine Investitionsthese aufzustellen, und sie wird idealerweise nicht die einzige Analyse sein, die Sie für ein Unternehmen unter die Lupe nehmen. DCF-Modelle sind nicht das A und O der Investitionsbewertung. Ein DCF-Modell eignet sich vielmehr dazu, bestimmte Annahmen und Theorien daraufhin zu überprüfen, ob sie zu einer Unter- oder Überbewertung des Unternehmens führen würden. Wenn ein Unternehmen mit einer anderen Rate wächst oder wenn sich die Eigenkapitalkosten oder der risikofreie Zinssatz stark verändern, kann das Ergebnis ganz anders aussehen. Für Schlumberger haben wir drei wichtige Faktoren zusammengestellt, die Sie näher untersuchen sollten:

Risiken: Wir haben zum Beispiel 2 Warnzeichen für Schlumberger entdeckt, die Sie beachten sollten, bevor Sie hier investieren.
Zukünftige Erträge: Wie sieht die Wachstumsrate von SLB im Vergleich zu seinen Konkurrenten und dem breiteren Markt aus? Erfahren Sie mehr über die Konsenszahlen der Analysten für die kommenden Jahre, indem Sie unser kostenloses Diagramm mit den Wachstumserwartungen der Analysten nutzen.
Andere solide Unternehmen: Eine niedrige Verschuldung, eine hohe Eigenkapitalrendite und eine gute Performance in der Vergangenheit sind die Grundlagen für ein starkes Unternehmen. Schauen Sie sich unsere interaktive Liste von Aktien mit soliden Geschäftsgrundlagen an, um zu sehen, ob es andere Unternehmen gibt, die Sie vielleicht noch nicht in Betracht gezogen haben!

Quelle: finance.yahoo.com