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Was für einen Unterschied ein Jahr macht. Letztes Jahr um diese Zeit kämpfte Invesco Mortgage Capital (NYSE:IVR) um sein Leben, da die ersten Tage der COVID-19-Pandemie und die damit verbundenen Sperrungen zu einer massiven Notlage auf dem Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere führten. Das Unternehmen kürzte seine Dividende von $0,50 pro Aktie auf $0,02, da es mit seinen Banken einen Nachsichtsvertrag einging, um eine geordnete Liquidation seines Portfolios durchzuführen. Seitdem hat das Unternehmen seine Dividende viermal in Folge angehoben. Ist Invesco Mortgage Capital also nach all dem die richtige Dividendenaktie für Sie?

 

Das letzte Jahr war brutal für Hypotheken-REITs

Das vergangene Jahr war für den gesamten Real Estate Investment Trust (REIT)-Sektor ziemlich schrecklich, aber die Hypotheken-REITs wurden noch härter getroffen als der Rest. Hypotheken-REITs unterscheiden sich insofern von den typischen REITs, als dass ihre Vermögenswerte in der Regel aus Darlehen und hypothekarisch gesicherten Wertpapieren und nicht aus Immobilien bestehen. Das bedeutet, dass Zeiten finanzieller Anspannung sie stärker beeinflussen als den typischen REIT.

In den frühen Tagen von COVID-19 durchlief der Markt für hypothekarisch gesicherte Wertpapiere eine Phase der Illiquidität, bevor die Bundesregierung einschritt und begann, den Markt zu stützen. Hypotheken-REITs wie Invesco Mortgage Capital besaßen hypothekarisch gesicherte Wertpapiere, die mit geliehenem Geld gekauft wurden. Die Kredite wurden durch die hypothekarisch gesicherten Wertpapiere selbst besichert, ähnlich wie Ihr Broker eine Aktie mit Marge behandelt. Wenn der Wert des Vermögenswertes fällt, verlangt die Bank oder der Broker mehr Bargeld, das als Sicherheit hinterlegt werden muss.

 

Invesco geht in Nachsicht

Unglücklicherweise für die meisten dieser Hypotheken-REITs ging der Markt für hypothekenbesicherte Wertpapiere (insbesondere im März und April) ins Leere, da die Verkäufer die Käufer überrannten. Dies führte zu einer Todesspirale bei vielen dieser Wertpapiere. Invesco erzielte schließlich eine Vereinbarung mit seinen Gläubigerbanken, die es dem Unternehmen ermöglichte, zu verkaufen, was es konnte, und die Kredite zurückzuzahlen.

Invesco trat in die COVID-19-Krise mit einem Portfolio von hypothekenbesicherten Wertpapieren ein, dass sowohl staatlich garantierte als auch nicht staatlich garantierte hypothekenbesicherte Wertpapiere enthielt. Nachdem sich der Staub gelegt hatte, trennte sich Invesco Mortgage Capital von fast allen nicht-staatlich garantierten Wertpapieren und hielt 98 % seines Portfolios in garantierten Wertpapieren.

 

Invesco hat jetzt ein begrenztes Kreditrisiko

Durch die ausschließliche Konzentration auf staatlich garantierte Wertpapiere hat Invesco Mortgage Capital sein Kreditrisiko gegen ein höheres Zinsrisiko ausgetauscht. Zinsvolatilität ist „Kryptonit“ für Investoren in hypothekenbesicherte Wertpapiere. Invesco verzeichnete bis Ende 2020 einen Anstieg des Buchwerts je Aktie um 11 %; die Zinsvolatilität im Februar (wo die Rendite 10-jähriger Anleihen rapide anstieg) hatte das Wachstum des Buchwerts jedoch auf 5 % für das Quartal bis Ende Februar begrenzt.

Da Invesco Mortgage hauptsächlich staatlich garantierte hypothekarisch gesicherte Wertpapiere hält, wird das Unternehmen ähnlich wie die Agency- REITs Annaly Capital Management und AGNC Investment gehandelt. Diese Unternehmen haben die COVID-19-Krise nicht unbeschadet überstanden, aber sie waren nicht so in Bedrängnis wie Invesco Mortgage Capital.

 

Es ist schwer, bei dieser Bewertung begeistert zu sein

Zu den aktuellen Kursen wird Invesco Mortgage mit einer Dividendenrendite von 9,1 % und einem Abschlag von 4 % zum Buchwert gehandelt. Dies liegt in etwa auf einer Linie mit AGNC und Annaly Capital. Doch während AGNC und Annaly die Verluste aus der COVID-19-Krise mehr oder weniger wieder wettgemacht haben, ist dies bei Invesco Mortgage Capital nicht der Fall. Die Chancen, dass dies geschieht, sind gleich null. Der Rückgang des Buchwerts war nicht einfach „mark-to-market“, bei dem das Unternehmen von einer Erholung der Vermögenspreise profitieren kann. Invesco hat sein Zeug am Tiefpunkt verkauft, daher ist der Chart vor dem COVID-19 völlig irrelevant. Invesco ist jetzt ein gewöhnlicher Agency-Hypotheken-REIT und wahrscheinlich nicht billig genug, um ihn anstelle von AGNC oder Annaly zu kaufen.

 

 

Quelle: (fool.com)